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    1. 高成長性受關注 正榮服務上市至今獲4家機構研報覆蓋

      2021-03-23 10:31

      自2020年7月上市后,正榮服務(06958.HK)備受資本市場關注。上市以來,正榮服務獲得海通國際、華西證券、克而瑞證券、建銀國際4家機構的多份研報覆蓋,其中華西證券和克而瑞證券均為首次覆蓋,分別給予“增持”和“強烈推薦”評級,今年以來海通國際維持對其“跑贏大市”評級,建銀國際兩份研報均重申其“跑贏大市”評級。

      正榮服務是一家全國布局、快速成長的綜合性物業管理服務提供商,2020年其在“1234”戰略方針的引導下,錨定行業內綜合實力第一梯隊成員的中長期目標不斷奮進,堅持“住宅+非住宅“業態雙輪驅動模式,著力提升團隊能力、運營能力、創新能力三項核心能力,通過在長三角地區、海峽西岸地區、中西部地區、環渤海地區四大區域的布局,在規模和服務品質等多方面保持行業領先優勢。機構普遍認為,正榮服務“1234”戰略已現成效,具備強勁外拓能力,業務結構持續優化,其在區域深耕和數字化轉型穩步邁進令其具有強大增長潛力,估值有望進一步提升。

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      強勁外拓能力推動規模穩健增長

      機構普遍看好正榮服務的強勁的外拓能力。海通國際和建銀國際的研報均指出,2020年度,正榮服務的在管面積達到預期,第三方在管面積占比持續提升。數據顯示,正榮服務目前在管項目逾234個,橫跨42個城市。截至2020年末,正榮服務在管面積同比增長80%,達到4127萬平方米,較先前預測的4000萬平方米基本一致;合約建筑面積同比增長136%,達到8740萬平方米。第三方物業占比快速上升,其合約建筑面積同比增長309%,達到6210萬平方米,第三方物業在管面積同比增長119%,達到2630萬平方米。這些額外的第三方建筑面積大部分來自外部競標所得(87%),部分來自并購(13%)。

      建銀國際研報指出,正榮服務目前合約建筑面積與在管面積的比率為同業中最高,第三方物業合約建筑面積和在管面積比例達到71%、64%,分別增長30個百分點和11個百分點,體現了其強大品牌認知度;而其第三方物業占比持續上升體現了其項目渠道的多元化。

      非住宅領域拓展加速業務結構優化

      正榮服務秉承“服務為你,陪伴由心”的理念,致力于為客戶提供涵蓋整個物業管理價值鏈的多方位高品質綜合性服務,在“住宅物業+非住宅物業”雙輪驅動型業務模式的引導下,在保持物業管理服務業務為主要收入來源不變的前提下,不斷開拓社區增值服務。華西證券研報指出,截至2020年上半年,公司物業管理服務、社區增值服務和非業主增值服務的收入分別為2.25 億元、0.60 億元和1.58 億元,同比增長37.2%、24.6%和90.7%,占比分別為50.8%、13.6%和35.6%,業務結構進一步優化。

      非住宅業態是正榮服務拓展的重點。海通國際指出,公司于2017-2019,非住宅項目分別僅占8%、10%和36%,而于2020年末,新增非住宅總建筑面積達60%??硕鹱C券高度評價正榮服務在非住宅領域的深度拓展及多維度布局,認為其2020年內首度突破度假村業態并成功切入城市服務,并通過收并購取得政府共建、學校物管項目經驗積累,在并購后重點發力這些業態的項目拓展,有助于其將現有非住宅業態做深做透。建銀國際研報指出,截至2020年末,公司在管非住宅業務涵蓋政府公建、寫字樓、工業園區和學校,同比增長120%,占總在管面積的44%,增長8個百分點。依靠多年服務經驗的積累和服務質量的認可,正榮服務有望增強第三方物業拓展,進一步擴大客戶群體。

      強布局優管理提升成長空間

      機構普遍認為,區域深耕戰略、尤其是在高增值地區的布局將提升正榮服務未來增長空間。華西證券指出,2020年起公司圍繞長三角及海峽西岸重點城市持續發揮深耕優勢,在重點城市深耕的同時,新進宣城、常德等較有潛力的城市,2020年上半年業務輻射城市數擴展到37 個??硕鹱C券認為,公司不斷深耕長三角地區、重點布局包括上海、南京為主的一二線城市的策略對物業板塊的發展更有利,一方面長江三角洲地區物管費相對更高,另一方面通過重點深耕提升規模效應,有助于提升公司盈利能力。

      在保持規模增長的同時,正榮服務還通過持續優化組織結構、推進數字化轉型優化內部管理,做到了成本的管控。華西證券研報指出,公司積極推進數字化轉型方面的投入,受益于數字化升級、流程標準化以及成本管控能力提升等措施,2020年上半年,公司銷售成本占總收入的65.0%,相較2019 年同期實現了5.1 個百分點的下降。

      對于正榮服務的未來發展,機構均持樂觀預期,并認為其估值有待提升。建銀國際最新研報預測其2020-2022年的淨利潤復合年增長率可達到59%,高于行業平均水平40%;并認為控股股東歐宗榮近期連續增持公司股份,顯示控股股東對公司業務前景的信心。華西證券基于正榮服務業績高速成長,堅持高品質規模擴張,增值服務穩步推進,認為其估值處于較低水平??硕鹱C券于去年年末給出正榮服務目標價為5.42 港元/股,而海通國際和建銀國際最新研報給出的目標價均遠高出這一水平,海通國際給出目標價為8.34港元/股,建銀國際給目標價為8.30港元/股。

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